资本外逃背景下人民币为何升值？

【多维财经】通过中国发布的贸易和金融数据统计分析得出，过去的一年里约2,250亿美元的资金流出中国，相当于2011年中国经济产值的3%左右。然而，市场所看到的却是人民币汇率屡创新高。

在经济常识中我们知道，一个国家的资金大量流出通常会伴随本币贬值。但是中国资金流出却再造“特色”，就是资本外逃下的人民币强劲升值。上个交易日人民币兑美元即期汇率再创1993年来的新高，最高报6.2570。在即期交易市场，人民币受到热捧，在最近6个交易日里，盘中即期的交易汇率价格接连突破6.28、6.27、6.26、6.25关口，升至1994年1月1日人民币汇率并轨以来最高水平。

人民币汇率一改年初以来的贬值态势，强势走高的首要因素是美国推行QE3。美联储第三轮量化宽松的货币政策令美元贬值的预期形成，国际市场美元货币供给增加，造就了人民币的升值结构。这轮人民币兑美元的升值，与美元指数的走低完全吻合，拐点发生在7月25日；而“资本外逃”流出的资金也相当有限，就算国外机构估计的3,000亿美元，跟中国现有的外汇储备相比仅不足1/10，目前还不足以对人民币汇率形成冲击。

从官方数据角度来看，中国的外贸数据在9月开始反弹，9月单月出口规模创历史新高，贸易顺差扩大至276.7亿美元，高于8月的266.7亿美元和市场此前的预期。这弥补了一部分外逃资金的缺口，从而在一定程度上支持人民币汇率走强。另外，一年两次的人民币汇率报告，在过去一直是美国对华施压的一张王牌。每逢报告公布前夕，人民币有时也会“应时”升值。虽然，美国财政部10月12日再次宣布推迟发布该报告。但并不妨碍美国在大选中继续打中国牌，这次推迟报告，时间安排极为微妙。G 20财长和央行行长会议将在11月4日和5日举行，美国大选则在6日举行。也就是说，新的人民币汇率报告，很可能在美国大选后发布，在此期间人民币将被迫升值。

从中国财政状况来看，中央财政收入连年暴增，但地方受到房地产市场疲软，以及高额债务拖累，营业税改增值税的逐步推广扩大，使的地方财政已是捉襟见肘。这就使中央和地方在政治上，需要保持人民汇率稳中趋强的走势，使资本外逃放缓或是停滞，这要求人民币贬值有限度，也就是金融“维稳”。


(董绍毅 编辑)